2017年中报三大白电经营分析与估值比较

2017-09-07 10:13 慧聪网

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中报业绩分析:2017年上半年,格力电器、美的集团、青岛海尔归属于母公司的净利润分别为94.52亿元、108.11亿元、44.27亿元,分别增长47.64%,13.85%和33.54%。

上半年,在人民币汇率波动的影响下,格力电器及美的美的汇兑损益科目有较大波动,其中格力、美的汇兑损失分别为4.91、3.37亿元,对净利润绝对额和增长率上均有一定影响。同时,美的集团由于海外并购产生的资本溢价摊销也降低了业绩增速。

未来展望:预计2017年格力、美的、海尔净利润分别为211.70亿、169.80亿、65.50亿,同比分别增长36.30%、15.60%以及30.00%,对应EPS分别为3.49元、2.62元、1.07元。从下半年外部影响因素来看,7-8月人民币快速升值带来汇兑压力及原材料价格上行对行业毛利率有明显影响。但三大白电龙头在空冰洗领域依然把控行业定价权,有利于全年保持业绩增长。同时空调目前整体库存仍低于旺季平均水平,具备较强补库存需求,根据产业链调研情况,预计空调高出货量将维持到11月。

二、收入变化及品类成长情况上半年,格力、美的、海尔三家公司主营收入分别为592.88亿元、1165.34亿元、772.43亿元,分别增长33.85%、62.73%和59.60%。分产品来看,空调产品销售大幅增长,根据产业在线数据,2017年1-6月,空调行业整体销量增长36.8%,空调品类高景气度为三大白电龙头收入增长的重要支撑。其中,格力电器空调收入546.37亿元,+30.14%,规模仍居首位。美的空调收入500.23亿元,+41.52%,海尔收入163.27亿元,+68.94%,剔除GEA影响,海尔空调+50.50%。

冰洗厨电等产品上,美的在产品分类上有所调整,消费电器合计(含冰洗、厨电、小家电等)实现收入518.27亿元,+46.75%。海尔受到GEA并表提振,冰箱业务收入227.43亿元,+48.49%;洗衣机收入138.45亿元,+59.02%;厨卫收入131.62亿元,+163.44%。

原材料价格高位,毛利率承压。但三大龙头具备较强定价权,成本转嫁能力优异,原材料价格对二三线品牌成本端压力持续加大,龙头能够在行业竞争加剧的情况下,进一步提升在细分行业集中度。上半年格力、美的、海尔的主营业务毛利率分别是36.18%、26.43%和30.03%。其中,格力电器主营业务毛利率下滑2.53个百分点、美的集团主营业务毛利率下滑4.18个百分点,青岛海尔受益于与GEA形成的产业链协同,以及高端产品占比提升,主营业务毛利率上涨1.43个百分点。

三、费用科目变化情况上半年格力电器费用率下降明显,对净利润率波动有缓解作用。其中,销售费用率下降6.64个百分点;管理费用率-1.50个百分点。公司由于人民币汇率波动,上半年汇兑损益为4.91亿元,财务费用率有较大增长,提升5.66个百分点。

责任编辑:王路(QT0004)

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